El Q2 2025 de Millicom (MIC) ratificó dos claras tendencias visibles desde la toma de control de Atlas: un fondo de inversión ligado a Xavier Niel, dueño de Iliad. Por un lado, continuó con su raid de compras y en Q2 se alzó con Telefónica en Ecuador y Uruguay. De aprobarse todas las ofertas que MIC tiene en marcha, será el segundo holding de telecomunicaciones de la región por cantidad de mercados cubiertos (11) y el tercero por volumen de ingresos. Otro rasgo que consolidó la “nueva” Millicom fue el incremento del margen de EBITDA que en Q2 fue 46,7% de los ingresos. Hay que remontarse a 2010 para encontrar registros de rentabilidad equivalentes. En Q2 2025, MIC reportó ingresos por USD 1.372 millones, lo que representó una caída del 5,8% respecto a un año atrás. Los ingresos del holding han retrocedido puntualmente cada trimestre desde Q2 2024 debido a los diferentes procesos devaluatorios aplicados en sus países de operación; en especial Bolivia durante 2025. Pero también la evolución de ingresos de MIC por tipo de servicio muestra que los móviles se mantenían a flote, pero que los fijos retroceden. Los clientes suben, pero con un ARPU bajo. Aunque la performance depende del entorno de cada país, un rasgo en común de las operaciones fijas de Millicom es su lenta migración a la fibra (FTTH) que debilitaría sus argumentos competitivos. Según Dataxis, al Q2 2025, 9,4% de los accesos de Milicom estaban sobre fibra; un porcentaje muy bajo si se considera que 68,5% de los accesos de la región ya eran FTTH; la opción de mayor crecimiento. La austeridad es el signo de la “nueva” Millicom. Desde 2023, el nivel de CAPEX sobre ingresos se ha reducido de forma progresiva. En Q2 el CAPEX representó 11,3% sobre los ingresos; similar al promedio exhibido en todo 2024. Esa tasa de inversión explicaría, por ejemplo, la lenta migración de MIC hacia la Fibra o la falta de desarrollo de opciones de video sobre OTT. El perfil de deuda de MIC ha mejorado en los últimos años y es una de las claves de su expansión por medio de compras. La relación de deuda sobre EBITDA (net leverage) de MIC ha caído fuerte desde x 4.5 en 2021 hasta x 2.18 en Q2 2025. Millicom tiene tres ofertas en marcha —Colombia, Ecuador y Uruguay— por USD 1.820 millones. La calificadora de riesgo Fitch evalúa que MIC podría digerir esas inversiones por medio de su alto margen de EBITDA y el incremento de los ingresos asociados a esa compras que colocarían el Net Leverage en x 2.5.
